上篇 微观机制 第四章 工业化中的政府角色（21 / 33）

unds,FOF）。第二，把z.府引导基金交给市场化基金管理人运作，实质上是借用市场力量去使用财政资金，其中涉及诸多制度改革，也在实践中遭遇各种困难（见下文）。第三，大多数引导基金最终投向都是“战略新兴产业”，比如芯片和新能源汽车，而不允许投向基础设施和房地产，这有别于基础设施投资中常见z.府和社会资本合作PPP模式（见第三章）。

上章介绍城投公司时候解释过，z.府不可以直接向银行借贷，所以需要设立城投公司。z.府当然也不可以直接去资本市场上做股权投资，所以在设立引导基金之后，也需要成立专门公司去管理和运营这支基金，通过这些公司把基金投资到其他私募基金手中。这些公司运作模式大概分为三类。第类与城投公司类似，是z.府独资公司，如曾经投资过京东方北京亦庄国投，就由北京经济技术开发区国有资产管理办公室持有100%股权。第二类是混合所有制公司。比如受托管理深圳市引导基金深创投，其第大股东是深圳市国资委，但持股占比只有28%左右。第三类则有点像上章中介绍华夏幸福。很多小城市引导基金规模很小，z.府没有能力也没有必要为其组建家专业基金管理公司，所以干脆把钱委托给市场化母基金管理人去运营，比如盛世投资集团。

z.府引导基金概念很容易理解。在国际上，作为机构投资者LP早就有多年运作经验，组建国际行业协会，与全球各种机构型LP分享投资与治理经验。(51)但从国实践来看，z.府引导基金发展，需要三个外部条件。首先是制度条件。要想让财政预算资金进入风险很大股权投资领域，必须要有制度和政策指引，否则没人敢做。其次是资本市场发育要比较成熟。z.府基金要做LP，市场上最起码得有足够多GP去管理这些资金，还要有足够大股权交易市场和退出渠道，否则做不起来。再次是产业条件。产业引导基金最终要流向高技术、高风险战略新兴行业，而只有经济发展到定阶段后，这样企业才会大批出现。z.府引导基金兴起制度条件

2005年，发改委和财政部等部门首次明确国家与地方z.府可以设立创业投资引导基金，通过参股和提供融资担保等方式扶持创投企业设立与发展。(52)2007年，新修订《合伙企业法》施行，LP/GP式基金运作模式正式有法律保障。本土第批有限合伙制人民币基金随后成立。2008年，国务院为设立引导基金提供政策基础，明确其宗旨是“发挥财政资金杠杆放大效